天味食品:业绩超预期,下去哪儿配资半年费用投放带动收入持续高增

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来源:天风证券

事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告,上半年公司实现归母净利润增加8500万元-10380万元,同比增行82.85%-101.18%,业绩超预期。

半年度业绩超预期,收入高增叠加成本下降带动业绩增长。

公司半年度业绩超预期,单二季度有望实现归母净利润1.11-1.29亿元,同比+280.07%-344.67%,环比一季度大幅加速。我们认为二季度公司业绩超预期的主要原因,一是疫情加速培育消费者复合调味品使用习惯,公司产品需求提升,一季度订单在二季度释放;二是二季度公司渠道开拓或提速,带动营收增长;三是促销减少单价提升带来毛利率改善,以及期间费用投放减少所致。

理性看待费用投放,下半年收入有望持续加速。

上半年因为疫情原因,公司部分营销费用预算方案未如期实施贡献较大利润增量,我们认为应辩证看待公司费用投放。目前复合调味品赛道处于快速增长阶段,公司借助上市后

天味食品:业绩超预期,下去哪儿配资半年费用投放带动收入持续高增

的资金优势,加快全国化进程,今年预计新增经销商500-700家,经销商开拓速度加快。伴随全国化的加速,公司费用投放必不可少。另一方面,我们预计公司仍将加大品牌和市场推广费用。复合调味品可选属性较强,通过加大费用投放能够快速占领市场和消费者心智,利于积攒品牌势能。我们预计下半年公司仍将加大费用投放,伴随费用的投放,下半年收入端有望加速增长,全年收入增速呈现前低后高的趋势。

公司逻辑逐渐验证,持续看好龙头公司天味。

我们在公司上市后进行持续跟踪和深度研究,在2020年2月24日发布公司深度《三阶发展成就天府之味,调味品复合化开启味蕾盛宴》提出公司发展将经历三个阶段,一是上市之前立足产品研发及储备;二是上市后三年进行迅速的渠道渗透,借助资金快速拓展市场,提高市占率,占领消费者心智;三是未来五年将逐步建立品牌壁垒,实现品类的扩张,强化B端粘性。根据半年报预期,我们认为公司渠道扩张稳步推进,同时底料和川调的优势也在不断强化。公司上市后三年是公司发展的窗口期,这一阶段公司业绩有望逐年加速。公司5月公布的定增和激励预案也彰显了公司对未来发展的信心,持续看好公司未来发展。

投资建议:根据公司半年报预告,我们调整公司盈利预测。我们预计公司2020-2022年营收由23.14/31.68/44.13亿元调整至26.17/40.14/54.45亿元,同比+51.50%/53.39%/35.66%,归母净利润由3.78/5.06/6.99亿元调整至3.94/4.81/6.65亿元,同比+32.83%/21.94%/38.18%,EPS分别为0.66/0.80/1.11,考虑到公司所处赛道景气度高,按22年EPS将目标价由54元上调至72元,维持公司“买入”评级。

风险提示:新品推广不及预期,全国化进程缓慢,食品安全风险等。


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